由 dawei
编者按：1月24日，深交所公告显示上海雅创电子集团股份有限公司(下文简称“雅创电子”)向深交所递交招股说明书，拟募资5.47亿元，其中1.25亿元将用于汽车芯片IC设计项目。近年来，随着市场格局的不断变化汽车芯片研发产业一路走红，站在风口上的雅创电子此次IPO背后面临诸多挑战，三年半现金流持续告负、逾期账款超净利、分销模式备受质疑等问题亟待解决。
现金流持续告负且应收账款居高不下
企查查资料显示，雅创电子成立于2008年1月14日，是国内知名的主被动元器件代理商与车载娱乐导航方案提供商，通过“产品购销模式”对东芝、首尔半导体、村田、松下、LG等海外电子元器件设计厂商产品进行采购与分销。相关产品包括光电器件、存储芯片、被动元件、分立半半导体等，董事长为谢力书。
雅创电子IPO 现金流持续告负 分销模式遭质疑
近年来，国内汽车电子行业高速发展日益壮大，雅创电子作为深耕这一领域的“老玩家”报告期三年内营业收入与净利润均实现持续增长。招股书显示，2017年至2020年上半年，雅创电子营业收入分别为92535.52万元、111228.17万元、111732.28万元以及44103.5万元；净利润分别为2487.66万元、4268.53万元、4303.97万元以及549.79万元。
雅创电子IPO 现金流持续告负 分销模式遭质疑
尽管净利有所增长，但这只是表面风光。三年来雅创电子经营活动现金流量净额持续为负，造血能力严重不足。招股书显示，2017年至2020年上半年，雅创电子经营活动现金流量净额分别为-2.55亿元、-4.17亿元、-2.92亿元以及-2.17亿元，三年半经营活动现金流量净额共计-11.8亿元，为净利润的10.17倍。
对此，雅创电子在招股书中坦言，公司报告期内经营活动现金流量持续流出主要受经营模式、客户供应商货款支付模式等因素的综合影响。
除此之外，雅创电子报告期末应收账款余额较大、占流动资产比例较高，面临较高坏账风险。招股书显示，2017年至2020年上半年，雅创电子各报告期末应收账款分别为2.93亿元、3.5亿元、4.17亿元以及2.98亿元，占流动资产的比例分别为69.25%、66.24%、67.78%以及56.33%。
对此，雅创电子在招股书中表示，公司的上游供应商以日、韩的电子元器件生产厂商为主，通常要求预付货款或给予雅创电子30天至45天信用期；下游客户主要为汽车电子零部件制造商，雅创电子通常给予客户1-6个月的付款信用期。因此，较大的信用期差异使得雅创电子不得不进行一定期限的垫资
客户集中度较高 分销模式遭质疑
雅创电子对头部供应商依赖较大，为其未来发展之路埋下隐患。据悉，其上游供应商主要为东芝、首尔半导体、村田、松下和LG等国际电子元器件设计制造商。招股书显示，2017年至2020年上半年，雅创电子向前五大供应商采购额分别为66387.27万元、82397.77万元、74890.84万元以及32097.10万元；占当期采购比例分别为81.64%、81.27%、80.55%以及80.98%，均超八成依赖性较强。
雅创电子在招股书中称，如果公司与上游设计制造商的合作授权关系出现变化，例如供应商改变和公司的合作模式，或者上游设计制造商之间发生兼并收购，进而对现有产品线分销授权进行调整，或者公司长期未能达到上游设计制造商的销售规模和技术水平要求，上游供应商选择其他分销商进行合作，或者上游电子元器件设计制造商经营销售策略发生重大变化，改变目前以分销方式进行的产品流转模式，或者主要上游设计制造商自身经营情况出现较大波动，或其在电子元器件生产领域的领先地位受到其他厂商的冲击，都将对公司的经营业绩造成重大不利影响。