由 dawei
日前，深交所披露了北京柠檬微趣科技股份有限公司（以下简称“柠檬微趣”）最新的招股书。据招股书，柠檬微趣本次拟募集11.5亿元，拟公开发行新股数量不超过1700.00万股，本次公开发行的股份占发行后总股本的比例不低于25%，招商证券(600999,股吧)为保荐机构和主承销商。
但纵观招股书，柠檬微趣目前仍存在着结构单一、营收下滑、研发投入低等问题。此外，屡次的通报批评也成为了柠檬微趣上市路上难以逾越的障碍。
营收增速不断放缓 支柱产品持续下滑
齐伟创业板门外苦等三年：柠檬微趣核心产品高光不再 屡遭通报“雪上加霜”
企查查资料显示，柠檬微趣成立于2008年，是一家休闲类手机游戏公司，其CEO及创始人为齐伟。2012年起柠檬微趣先后推出《时尚人生》、《超级名模》、《梦幻精灵谷》、《梦幻蛋糕店》、《冰雪奇缘：冰纷乐》以及《宾果消消消》（曾用名《糖果萌萌消》）等多款手游。
2014年，是消除类游戏的井喷期，《消灭星星》、《开心消消乐》等游戏迅速占领了大量的市场。柠檬微趣也抓住时机，推出《宾果消消消》，并取得了一定的市场份额。2016年9月，柠檬微趣成功登陆新三板；2017年7月，柠檬微趣从新三板转战创业板，如今已更新四份招股书，但其上市进程却一拖再拖。
招股书显示，2017年至2019年及2020年上半年，柠檬微趣营收分别为3.88亿元、3.32亿元、3.48亿元、1.12亿元，同比增长分别为101.04%、-14.43%、4.82%、-39.78%，呈现着营收增速放缓趋势，甚至在2018年及2020年上半年出现负增长。
同期，柠檬微趣净利润分别为8997.32万元、9820.19万元、13841.14万元、4290.82万元，同比增长分别为47.7%、9.15%、-69.01%、-28.77%。2019年及2020年上半年，柠檬微趣净利润连续出现负增长。
齐伟创业板门外苦等三年：柠檬微趣核心产品高光不再 屡遭通报“雪上加霜”
具体营收方面，《宾果消消消》为柠檬微趣主要营收来源，但《宾果消消消》如今正处于下滑状态。
2017年-2019年及2020年上半年，《宾果消消消》营收分别为3.74亿元、2.47亿元、3.10亿元、1.07亿元，2017年-2019年间，《宾果消消消》营收同比增长分别为93.66%、-33.81%、25.51%。
用户数量方面，截至2020年6月30日，《宾果消消消》的累计注册用户数超过3.09 亿，最高月度活跃用户数曾接近4000万，但《宾果消消消》月度活跃用户数在2017年8月左右达到峰值后开始下滑，2020年2月月活已跌至1000万以下，月度付费账户数也跌到500万以下。
据App Annie发布的《2020年移动市场报告》，在2019年中国月活跃用户数排名中，宾果消消消排名第七，与排位第二的《开心消消乐》仍有较大的差距；2019年全球月活跃用户数排名中，《开心消消乐》位居第四，而宾果消消消已经近两年掉出前十。
与此同时，《宾果消消消》在柠檬微趣的营收结构中一直占比过高。报告期内，其占营收比分别为96.49%、74.43%、88.92%和95.17%。柠檬微趣呈现着营收结构单一的不健康态势。
柠檬微趣在招股书也坦言，2020年上半年，公司营业收入有所下滑，主要系核心产品《宾果消消消》活跃用户数量下降所致。如果公司不能持续保持核心产品的吸引力，或推出受玩家喜爱的新款游戏，并取得良好的市场经营表现，则公司未来的经营业绩将存在下滑的风险。
研发投入低于同行 柠檬微趣难再“掀起波澜”
事实上，早在柠檬微趣2017年首次递交招股书时，其招股书就提到对核心产品《宾果消消消》过度依赖的风险。谈及如何改变柠檬微趣对单一产品的依赖，柠檬微趣董事会办公室人员曾回复称，“2017年5月，公司新一代消除类游戏《怪兽消消消》成功上线运营，注册用户数增长率和留存指标表现良好。公司后续项目也在持续开发中，新项目不断上线，有利于降低公司对单一游戏的依赖风险。”
推出新产品，便是柠檬微趣“自救”的方式。近年来，柠檬微趣陆续推出了《飞屋消消消》、《梦幻蛋糕店》和《冰雪奇缘：冰纷乐》等消除类游戏，但并未在市场中激起浪花。
招股书显示，《怪兽消消消》在2019年5月份更名为《飞屋消消消》，由于公司主动调整了产品策略和研发重心，2019年5月起，公司暂停《飞屋消消消》更新。2020年上半年，《梦幻蛋糕店》和《冰雪奇缘：冰纷乐》的收入为0。其他一栏的游戏收入仅在10万元左右。
此外，2017年柠檬微趣新增两款研发游戏项目，因市场形势发生变化在2018年中止研发。2018年7月，公司新增了两款新的游戏研发项目。2020年上半年，柠檬微趣研发投入资金2771.93万元，研发投入项目主要为《宾果消消消》和三款新研发项目，但根据市场调研、玩家反馈以及公司研讨，终止了两款研发项目。
齐伟创业板门外苦等三年：柠檬微趣核心产品高光不再 屡遭通报“雪上加霜”
招股书披露，2017年-2019年，柠檬微趣的研发投入分别为2654.28万元、3975.29万元、5551.62万元、占同期营收比分别为6.85%、11.96%、15.94%。虽然研发占比在不断提高，但放眼行业来看，柠檬微趣的研发投入一直处于中下游水平。同期，行业平均研发投入占营收比分别为16.9%、16.28%、16.13%。
招股书中提到，柠檬微趣研发费用主要用于开展《宾果消消消》、《飞屋消消消》的升级更新项目，以及其他四款新游戏开发项目。其中，《宾果消消消》和《飞屋消消消》游戏的研发投入费用合计分别为2302.2万元、3500.3万元、4796.39万元，占各期研发费用的比重分别为86.74%、88.05%、86.4%。
这也就是说，柠檬微趣在新游戏开发的投入少之又少。就目前来看，柠檬微趣仍然难以改变其“畸形”的营收结构，而令人担忧的是，这样的状态或许将长期存在。