由 dawei
一、三大指标互有联系缺一不可
增长、盈利与收益质量，相互之间存在紧密联系，是“组合密码锁”，缺一个都不行。若一家企业体量不断增长，但因成本控制、运营环境等诸多因素导致实际盈利不乐观，或者一家企业体量在增长，也有盈利，但收益质量却存在不可持续、不稳定性，显然也未必是投资的上佳之选，需要我们在做投资决策时留个心眼。需要注意的是，净利润增速慢于收入增速并不绝对是坏事，可能是公司加速折旧固定资产带来毛利率水平下降，也有可能是公司加大研发投入，造成研发费用率和管理费用率上升，这些对于公司长期发展都是有利的。
经分析20X5年申银万国列出的在A股上市的51家白色家电企业，我们发现，在行业平均收入增速为-7%且归母净利润增长率仅为5%的形势下，Z企业的这两个增速指标分别高达23%和25%，成为同行业企业中的佼佼者。凭这一点是否能判定这家企业是值得投资的高速成长型企业呢？恐怕为时尚早。该企业的增长是否具有含金量，还得看其盈利情况及背后的收益质量。
如何判断收益质量？一看现金流量，二看资产负债。前者可以通过将“经营活动产生的现金流量净额”除以“扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润”的比率计算企业创造真金白银的能力，这些数字在财务报表中直接可以找到；后者可以通过分析库存和应收项目周转天数计算企业自身的营运效率。按照上述思路分析，Z企业经营活动产生的现金流量净额/扣非归母净利润比率为2，比同行业可比公司平均值低0.43；存货的平均周转天数为75天，比行业平均水平高出约20天；应收项目的平均周转天数为150天，几乎是行业平均水平的2倍。